宏观经济形势恶化，投资者更加关注刚性需求
“近两年，生物技术/医疗健康行业的投资比重不断上升。2012年前11个月，生物制药/医疗健康行业累计发生115起投资，投资案例数量和金额均居全行
业第二名。”清科集团董事长倪正东在上月召开的第十二届中国创业投资暨私募股权投资年度论坛上表示。本次论坛上，生物制药/医疗健康行业再度成为投资者关
注的热点，医疗器械获得的关注度上升。
投资转向
宏观经济形势恶化，募资困难，退出受阻，投资者更加关注刚性需求。清科研究中心数据显示：今年前11个月，VC募资有22家，与去年同期相比，募资金额缩
小近70%，VC今年11月投资了900多个项目，投资金额下降42%；PE前11个月有323家募集成功，金额下降了34%，很多基金虽然完成了募资，
但规模达不到预期，除非背景实力很强。此外，今年成功退出的PE有171笔，去年的IPO占PE退出的90%，今年只占70%，以前PE退出很少用并购、
股权转让和回购的形式，今年达到了27%。“说明大家在上市受阻的情况下，投资方也在找渠道退出，或者是收回成本。”倪正东说。
当然，在投资方向上，不同的投资者各有侧重点。恩颐投资目前已经在中国投了3家医院，其董事总经理蒋晓冬表示还会继续加大在这方面的投入。纪源资本合伙人
金炯则表示，将利用前几年积累的行业企业的经验，试图在一些有规模的企业进行资源整合，比如利用成熟的企业销售渠道和品牌经验跟有技术、有创新的新兴企业
合作。
数据显示：2011年已披露的私募和风险基金在医疗健康领域中，过半数投在药品研究和制造方面（以案例数计约59%），医疗器械大约占总投资案例数的14%，其余分摊在医疗服务、生物、保健品等领域。
2012年1~11月，共有145家VC/PE机构通过94家中国企业的上市实现231笔IPO退出，总计获得账面退出回报296.4亿元，平均账面回报
率为4.41倍。账面退出回报金额较2011年（1065.5亿元）下滑72.2%；平均退出回报率下滑也达到38.9%。
内外逢源
在与会专家眼中的“严冬”里，15.6倍市销率、42.5倍市盈率这一少见的高价格吸引了所有人的眼球，让医疗器械投资成为讨论的热点。这一估值出现在今
年三季度美敦力对康辉医疗的全资收购中。半个月后，另一家国内医疗器械公司先健科技也被美敦力以每股3.8港元的高估值收购了19%的股权。两家被收购方
背后的维梧创投、兰馨亚洲等基金则顺利退出。
投资基金介入医疗器械的成功例子还有迈瑞医疗。迈瑞在企业发展周期中曾引入多轮投资，成功成为国内医疗器械国际化的模范，每一个进入过的基金都满载而归。
行业分析者表示：虽然国内医疗器械目前仍高度集中在中低端产品，低水平竞争激烈，但相对于时间长、风险高、烧钱多的药品研发来说，医疗器械产品的研发和上市周期要短很多，这一点对于那些三五年就要退出的机构有很大的吸引力。
清科研究中心认为，纵观产业现状及医改趋势，我国医疗器械行业的潜能体现于两方面。一方面，新医改明确指出，国家将逐年加大公共卫生体系和城市社区、农村
基层医疗卫生建设。我国医疗器械行业的现状及特点，决定了其大可依附于医疗范围内与其相关的领域联动发展，继而在新一轮医改行进过程中展现自身潜能。
另一方面，我国是全球医疗器械的主要生产和进出口基地，多种中低端医疗器械产量居世界首位。2011年，我国医疗器械全年进出口总额达265.98亿美
元，进出口贸易不平衡的状况有所改善。国外相关政策的引导对我国医疗器械出口量的升高也起到一定积极作用，比如美国医改鼓励医疗卫生系统从其他国家购买价
格更合理的医疗相关产品，刺激美国对我国小型医疗器械及其他相关设备需求量的增加。
“我们投一些临床治疗功能比较丰富的医疗器械，产品有特殊性，临床具有不可替代性，还有局部使用产品，像康辉针对于骨科的研发。”维梧创投管理合伙人赵晋
表示，“还可以关注国际新技术比较前沿的医疗器械的研发，以及首仿的医疗器械开发，国产的高通在心脏起搏器方面的优化；第三是中国人口老龄化带来的家用医
疗器械的市场机遇。”
